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中泰证券-菲利华-300395-半导体石英玻璃需求高增

admin 人造钻石 2021年05月04日

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  :2021Q1毛利率49.3%,环比+0.4pct。毛利率提升主要由于产品良率提升。净利率27.73%,同比+3.0pct。虽然2020年执行新收入准则将与合同履约义务相关的运输费、出口货物报关费等相关费用计入营业成本,毛利率仍有明显提升,但由于财务费用(汇兑损失影响)和研发费用亦有一定提升。”

  20年实现营收8.6亿元,同比+10.9%;归母净利2.4亿元,同比+24.3%;扣非归母净利2.3亿元,同比+24.9%;经营活动现金流量净额1.9亿元,同比-10.7%。

  单四季度营收2.6亿元,同比+26.1%;归母净利0.7亿元,同比+45.4%;扣非归母净利润0.8亿元,同比+52.9%。

  一季度公司营收2.6亿元,同比+143.8%;归母净利润0.8亿元,同比+365.0%;扣非归母净利润0.8亿,同比+419.3%。

  收入端:半导体行业和航空航天领域市场持续向好,公司石英玻璃销售规模环比稳步扩大,市占率提升。

  受益于半导体市场的快速发展和认证品种数量增加,以及航空航天领域的拉动,20年公司石英玻璃材料实现营收6.60亿元,同比增长30.96%,占比营收总额的76.4%,同比+11.7pct,销量同比+56.8%,有力支撑收入增长。

  半导体领域,市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下,半导体用石英玻璃材料的产销维持快速增长趋势。

  据20年12月WSTS统计数据显示,21年全国半导体市场规模预计同比增长8.4%,创历史新高。

  航空航天领域,需求改善较明显,公司大力提升石英玻璃纤维产能,继续保持行业主导地位,石英玻璃纤维营收稳步增长。

  “十四五”期间国家将持续加大对航空航天产业的扶持力度,运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等数量的不断增加,将拉动石英玻璃纤维材料及其高性能复合材料市场。

  2)石英制品:全年收入1.85亿元,(YoY-20.94%),2020H2收入7423.43万元(YoY-15.04%),收入下滑主要是光通信领域下游需求及价格均有所下滑,但均价继续下滑空间不大。

  20年石创科技持续拓展半导体器件和精密光学玻璃加工业务,石英玻璃器件加工通过中微半导体设备(上海)股份有限公司认证;设立合肥光微光电科技有限公司,拟从事光掩膜基板精加工业务,为TFT-LCD和IC用光掩膜版的国产化提供支撑。

  利润端,聚焦高端高附加值产品,单位能耗明显下降,产品合格率显著提高,共同导致利润水平提升。

  2020Q1-2021Q1归母净利增速分别为-42%、5%、69%、45%、365%,净利润增速恢复效果好于收入增速。

  虽然2020年执行新收入准则将与合同履约义务相关的运输费、出口货物报关费等相关费用计入营业成本,毛利率仍有明显提升,但由于财务费用(汇兑损失影响)和研发费用亦有一定提升,导致净利率增幅略高于毛利率增幅。

  从现金流看,2020年公司经营活动产生的现金流量净额1.89亿元,YoY-10.72%,主要由于销售回款、收到承兑汇票到期结算金额、收到的项目专项应付款、收回银行承兑汇票保证金较上期增加。

  公司核心看点:行业需求向上(半导体和航空航天领域),公司具备核心技术和成本竞争力,市占率有望逐步提升。

  另外,公司定增项目产能有望逐步落地,品类扩张和产业链延伸扩市场、提利润。

  半导体领域:公司是全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam认证的石英材料供应商,具备技术和客户认证优势,成本和质量领先。

  上海石创拟利用公司8.5代光掩模基板产能的原材料优势,以及上海石创在石英玻璃深加工方面国内领先的技术优势,结合高新区在TFT-LCD领域的客户集聚优势,填补光掩模板精密加工领域的国内空白,提升光掩模板行业的自主可控性。

  航空航天领域:“十四五”期间,运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等装备研制或持续处于强需求时代。

  投资建议:预计公司21和22年归母净利达到3.5亿元和4.7亿元,对应PE为39和29倍,当前时点维持“增持”评级。

  风险提示:半导体、光通信需求大幅下滑;新品拓展不及预期;军工武器列装不及预期;定增募投项目进展受影响。

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