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商业贸易行业深度研究报告:培育钻石方兴未艾

admin 人造钻石 2021年10月13日

  实验室合成真钻,成分一致:培育钻石是模拟天然钻石生长环境生长而成,在物理/化学属性上与天然钻石完全一致。将钻石分为真钻和仿钻,真钻是化学成分为纯碳物质的天然钻石和培育钻石,仿钻包括莫桑石和立方氧化锆,莫桑石的色散明显高于天然钻石,具有丰富的火彩,立方氧化锆的硬度明显低于天然钻石,肉眼可以分辨真钻和仿钻。

  天然钻石供不应求。需求端:全球钻石珠宝销售额近800 亿美元,美国为最大的钻石珠宝消费市场占比48%;婚庆场景需求增速缓慢下,悦己需求带动非婚庆场景的钻石珠宝消费上行;供给端:1)钻石矿产资源有限:天然钻石矿产资源属于非可再生资源,钻石矿产资源储量有限,钻石开采主要由5 家开采商高度垄断,包揽全球70%的天然毛坯钻石产量;2)宝石级毛坯钻总产量仅为59%,切割磨损率在2/3 左右:在天然毛坯钻中,仅59%可作为宝石级毛坯原石(其中大于2 克拉的毛坯钻仅占7%,约0.08 亿克拉),宝石级天然钻石的价值远高于工业级金刚石,产量占比为59%的宝石级天然钻石总产值占比高达97%;在钻石切割打磨中,圆钻的磨损率高于异形钻,平均磨损率2/3。

  培育钻石可替代:上游:培育钻石渗透率迅速提升,2018/19/20 年宝石级培育钻石原石产量分别为144 万克拉/600 万克拉/700 万克拉左右,在宝石级钻石原石的渗透率分别为1.0%/4.3%/6.3%;下游:钻石珠宝商纷纷入局培育钻石领域,其中主要以美国珠宝品牌为主,国内的珠宝品牌近两年加快布局。

  培育钻石产业链:(1)毛利率呈微笑曲线:上游进行毛坯生产,生产商积极研发,借助技术突破以提升毛利率;中游进行切割打磨,属于劳动密集型,毛利率水平较低;下游钻石珠宝品牌商,通过不同运营策略打造品牌力和渠道力,实现高毛利;(2)培育钻石上游净利率高于天然钻石:培育钻石上游可以归为高科技行业,通过研发实现技术突破,标准化生产实现降本,天然钻石属于传统行业,生产成本较为恒定,开采的利润相对较难提升。(3)上游产能集中:中国在全球培育钻石产能中的占比近50%,主要以HPHT 法为主,对比HPHT 法和CVD 法,HPHT 法,颜色好但净度低、颗粒小;CVD 法颗粒大、净度高但颜色需改色;(4)中游劳动密集型:世界的钻石加工中心主要有4个,分别为比利时安特内普、以色列特维拉夫、印度孟买和美国纽约,其中安特内普是最大的毛钻交易中心,特维拉夫是最大的精细抛光钻石交易中心,印度为毛钻的切磨中心,毛钻净进口占据全球95%的市场份额,主要是加工小克拉钻,美国纽约主要加工3 克拉以上的大钻;(5)下游品牌商积极推广:我们将下游的培育钻石品牌分为四大类,①天然钻石开采商,采取低价策略做产品区分;②传统钻石珠宝商(培育钻石品牌/产品系列),通过多SKU 扩充产品矩阵;③新兴的培育钻石品牌商,重新定义钻石产品,主打“悦己”消费,④培育钻石生产商布局下游,推出高品质钻石,实现上下游整合。

  相关标的:黄河旋风超硬材料营收占比近5 成,2020 年超硬材料的毛利率为32.3%,超过公司整体毛利率水平12.1pct,受益于培育钻石高景气,2021 年上半年公司业绩改善,实现收入13.2 亿元,同比增长9.8%;受益于产品结构改善,单Q2 毛利率达到35.44%,环比+7.77pct,实现归母净利润2396 万元,同比增长131.7%;中兵红箭是国内超硬材料龙头企业,高温高压合成宝石级培育钻石处于国内行业领先水平,公司已经掌握了“20-50 克拉培育钻石金刚石单晶”合成技术,20-30 克拉培育钻石可批量化稳定生产;力量钻石在金刚石单晶、微粉和培育钻石三大业务助力下实现快速成长,其中金刚石单晶和微粉在建材石材领域、光伏和LED 等领域运用广泛,培育钻石业务增长迅速,产能和技术双击带来培育钻石业务量价齐升。

  风险提示:培育钻石厂商产能扩张不及预期、培育钻石价格不稳定、消费者接受度不高等。


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