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行业龙头被传停产 金刚石概念望井喷(股)

admin 人造钻石 2021年03月09日

  据华夏时报报道,3月26日,豫金刚石(300064)在最新公布的2011年业绩报告当中,将去年的净利润数据锁定在增长86.39%上。

  在较早前的1月19日,公司在其业绩预告当中将去年的净利润增幅预估在77.67%-96.09%之间。随后,受到业绩大幅提振的影响,豫金刚石的股价开始一路攀升,至3月19日最高涨幅达到17.7元/股,2个月的时间上涨了42.74%。

  然而就在豫金刚石绩增股涨,一片利好的同时,一条关于公司出现大批设备因关键性配料缺乏而停产的传言,开始在投资者之间蔓延。

  在3月19日创下这一轮反弹的高位之后,从3月20日开始,豫金刚石的股价结束了9连阳的上冲,开始出现连续向下调整,直到3月30日收盘时,公司股价报收于14.64元/股。

  按照豫金刚石在招股说明书当中的解释,叶腊石是合成金刚石过程中一种重要的辅助材料,主要用做密封传压介质。而据记者了解,由于叶腊石材质的特殊性,因此,目前在合成金刚石上还没有其他产品可以替代,尽管是作为辅助材料,但是其对于合成金刚石而言具有关键性作用。

  不过,叶腊石在生产成本上所占比重较小。根据豫金刚石在招股说明书当中披露的数据,2009年公司上市前市场上的叶腊石粉价格为1.34元/千克,而同期公司生产所需要的主要原材料金属粉和石墨的价格分别为53.3元/千克和25.82元/千克。

  “合成金刚石对于这种叶腊石原料的品质要求很高,如果叶腊石质量不合格的话,很容易在合成金刚石过程中造成放炮,那样的话一炉的金刚石就都报废了,损失要几十万。”一位金刚石行业内人士向记者解释。

  根据相关资料显示,叶腊石目前在国内的蕴藏比较丰富,集中在福建和浙江等地。而豫金刚石方面也明确表示,“原材料全部国产,来源充足,公司与原料供应商保持有良好的业务联系,供应渠道畅通,完全可以保证公司生产的需求。”

  “但是那些地方的叶腊石品质不高,只能用于烧造陶瓷等耐火材料,不能用于生产金刚石,目前国内合成金刚石所需要的叶腊石主要产自北京的门头沟地区。”上述业内人士向记者表示。

  “没错,目前全国供应合成金刚石的叶腊石,只有门头沟的符合要求,而且目前门头沟生产叶腊石的公司只有我们一家。”记者联系到目前门头沟地区最大的叶腊石生产企业北京神州灵山有限公司时,其董事长王建才告诉记者。

  “因为叶腊石的主要成分是氧化铝、氧化铁以及一些微量元素,当这些成分的配比平衡度达到最适当的时候,这种叶腊石在受热后的变形才最小,目前虽然很多地方都是生产叶腊石,但是确实只有门头沟的叶腊石品质最适合生产金刚石。”门头沟当地的一位从事叶腊石生产的行业人士告诉记者。

  而根据记者随后向王建才了解,目前该公司所生产的叶腊石主要是供应国内的各大金刚石生产企业,但是却并不包括豫金刚石。

  根据此前市场上的传言,由于上游生产叶腊石的门头沟地区因为当地政府的产业政策转移以及本身的生产能力限制,导致市场上的叶腊石供应出现紧张,而豫金刚石方面在没有找到更好的替代产品之前,出于生产风险考虑,不得不停产了近80%的生产设备。

  这一市场传言究竟是空穴来风还是确有其事?3月22日,记者曾联系采访豫金刚石董秘刘永奇,不过当时其并未能够接受记者采访。

  “去年因为环境整治和产业调整,我们当地的叶腊石确实停产过一段时间,我们公司也从2010年11月底到2011年9月底停产,这期间销售的叶腊石主要是库存,而各家金刚石企业也全靠消化之前的库存。”王建才告诉记者,由于当时市场上的叶腊石供应突然中断,他们公司的库存也仅仅能保证固定客户的正常生产,“没有企业自己没有库存的话,那只能停产了。”

  根据记者了解,北京市的门头沟地区此前主要的产业为煤炭、有色金属等矿产采掘业,几年前,为配合整个北京市的环境治理,开始逐步将产业向发展旅游业转移,而在当地此前大量存在的叶腊石生产企业也在这期间纷纷关门。而神州灵山公司也是当地唯一的一家被官方允许继续生产的矿产企业。

  “目前我们这里的实际可开采量大概400万吨左右,不过目前的产能受到各种因素制约会控制,每年大概维持在4万-5万吨。”王建才表示,由于叶腊石的生产具有不稳定性,因此,他们需要和客户方面保持长期稳定的供应关系,不过,豫金刚石方面至今还没有和他们签订供货合同。

  而根据记者在门头沟当地了解,尽管下游金刚石生产企业对于当地出产的叶腊石需求旺盛,但是,受到地方产业政策的制约,门头沟地区的叶腊石生产始终未能实现产业的大规模升级扩产。

  正是由于这种供需的不平衡,最近几年市场上供应金刚石生产的叶腊石价格也在一路上涨,每吨的价格已经从2009年时的2000多元上涨到目前的4000多元。

  “他们之前和我们没有供货合同,他们的负责人之前也来找过我几次,但是也没谈下来。”在王建才看来,相对于国内一些大型的金刚石生产企业,豫金刚石的生产规模太小,所以对他而言是否愿意和豫金刚石合作也没有太大的意愿。

  公开信息显示,截至2011年三季度,总共有4只私募基金持有豫金刚石的流通股,持有流通股的比例为15.9%,而在较早前的二季度末,更是有8只私募基金持有34.25%的流通股。

  在这些私募基金当中,投资风格迥异的孙建东和徐翔的观点却巧合性一致,纷纷建仓豫金刚石。截至去年三季度末,鸿道投资旗下的鸿道1期、鸿道3期以及泽熙投资旗下的联合梦想六号、联合梦想十号等4只信托基金全部都在豫金刚石的前十大流通股东名单之列,其持股总数高达2148.13万股。正好占到豫金刚石流通股比例的15.9%,这也意味着目前持有豫金刚石的私募基金只有鸿道投资和泽熙投资两家私募。

  从目前已经披露的公开信息显示,早在2010年四季度的时候,鸿道投资就已经潜入豫金刚石,当时泽熙投资旗下的鸿道1号和鸿道3号分别买入了188万股和183万股。此后,鸿道投资开始逐渐加仓,到2011年二季度的时候,这2只基金持股数达到了1391万股。而徐翔的泽熙投资则是在去年二季度的时候才跟进,旗下3只基金总计买入了1360万股。

  据最新数据显示,泽熙投资在去年四季度的时候已经退出,而鸿道投资则仍在小规模减仓。

  近日,有媒体刊登了《绩优股涨却传80%设备停产豫金刚石核心配料或成致命毒药》的报道,报道称有传言“公司出现大批设备因关键性配料缺乏而停产”。

  报道称,由于上游生产叶腊石的门头沟地区因为当地政府的产业政策转移以及本身的生产能力限制,导致市场上的叶腊石供应出现紧张,而豫金刚石方面在没有找到更好的替代产品之前,出于生产风险考虑,不得不停产了近80%的生产设备。

  据了解,叶腊石是合成金刚石过程中一种重要的辅助材料,主要用做密封传压介质。由于叶腊石材质的特殊性,因此,目前在合成金刚石上还没有其他产品可以替代,尽管是作为辅助材料,但是其对于合成金刚石而言具有关键性作用。

  公告显示,叶蜡石是一种粘土岩,由颗粒极小的鳞片状粘土矿物组成,通常成致密块状、片状或放射状集合体。由于叶腊石具有绝缘、绝热性好,化学性能稳定等优点,广泛应用于陶瓷、冶金、建材、化工、轻工等工业部门。从世界范围看,叶腊石资源储藏丰富,分布比较广泛。国外的日本、韩国、南非等地均有储藏;国内的福建、浙江、河北、北京等省市也具有相当数量的叶腊石资源,叶腊石供应充分。

  此外,多年来,公司与众多供应商保持良好的合作关系,供货渠道畅通。公司通过外购叶腊石,进行筛选、勾调混合,利用公司自有的复合传压介质核心技术制成新型复合传压密封介质,用于人造金刚石的生产过程。目前叶腊石的供应状况完全可以满足公司正常生产经营的需要。

  公告显示,豫金刚石自2010年上市以来,生产经营正常,公司通过不断扩大产能和技术提升,经营业绩一直保持持续快速增长的态势。

  公司称,2011年实现营业收入4.65亿元,同比增长81.75%;实现营业利润1.65亿元,同比增长92.28%;归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比增长86.39%。根据公司财务部门测算,2012年第一季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长20%-50%。

  此外,公司拟以2011年12月31日总股本30,400万股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1元,同时以资本公积金向股东每10股转增10股。连续实施的利润分配方案为股东提供持续回报。

  近几周,笔者通过大量的现场调研以及走访金刚石产业链上下游企业,深入研究产业链上各环节所面临的机遇和挑战,同时和各个企业做了深入的交流沟通,对行业发展态势和金刚石颗粒价格走势做出了初步判断。

  金刚石产业链下游需求旺盛,且随着金刚石单晶颗粒价格下降,其制品(包括金刚石微粉,聚晶复合片以及终端产品等)的新的应用领域不断被打开,整体金刚石产业处于“小行业,大发展”的态势中。预计金刚石单晶颗粒目前平均价格0.43-0.45元/克拉,从短周期(12个月)看已经触底,从长周期(120个月)看处于一个下行周期的平台,整个行业在长周期中虽然价格不断下行,但随着成本和效率的提升,金刚石产业主流企业依然保持着平均30-35%的毛利率和合理的盈利能力。

  处于金刚石产业链上游金刚石单晶颗粒环节且不断向产业链中游PCD聚晶复合片等环节延伸的黄河旋风(行情,资讯),并同时关注处于产业链中游的四方达(行情,资讯),上游的豫金刚石(行情,资讯)以及中南钻石,这些公司未来可能面临比较好的发展机遇。

  作为十二五新材料重点支持的产业之一,其金刚石产业链上下游企业未来可能会保持高速长态势。

  随着人造金刚石技术不断发展,金刚石工具、人造金刚石在新材料、新工艺、新装备逐步得到应用及我国在人造金刚石行业的自身优势,有理由相信我国人造金刚石市场未来几年必将迎来黄金发展期,保持高速的发展态势。

  随着人造金刚石技术的日益成熟以及中国经济的快速腾飞,我国在金刚石工具制造技术上有了较多的积累与进步,具备了较强的制造能力。由于我国企业在劳动力成本上的巨大优势,加之技术研发上的后发追赶态势,使得我国企业在产品性价比上具有明显优势反击式破碎机厂家。市场需求的快速增长,各地金刚石工具企业纷纷上马,并出现了一批具有国际竞争实力的优势企业。我国已成为世界上重要的金刚石工具生产国,应用国和出口国,年产值超过百亿元。

  1,人造金刚石在新兴行业领域内的应用有望进一步洗砂机拓展随着人造金刚石品级的不断提升,其优良的性能有望在高新技术直线振动筛领域得到更广泛的应用,如可用于航空仪表轴承、雷达波导管、光学器件、高能烟速器等精密仪器的加工;可用于单晶硅、多晶硅0.1-0.2mm厚度片的切割、磨削、卫星太阳能电池板等高效精密加工;可用于计算机芯片等大规模集成电路的微细精密切割、开槽、背面减薄、纳米金刚石抛光等加工;高纯大单晶金刚石也可以制作用于动力压缩试验的高强度光学窗、非常环境中某些装置的窗孔及研究核聚变能源的构件等等。世界发达国家无不把包括人造金刚石在内的超硬材料及制品作为发展重点,超硬材料及制品的研究与应用水平在某种程度上代表着一个国家的科技发展水平。

  2,我国人造金刚石市场高品级金刚石所占比例较低,附加值提升空间大目前国内超硬材料与制品产值大约在1:3~1:6之间,随着下游超硬材料制品市场规模的不断增长,超硬材料的市场前景十分广阔。高品级金刚石的市场需求占整个市场的比例大约为60%~70%,按照目前国内技术水平生产的金刚石产品,高品级金刚石所占比例偏低,只有25%~30%左右,与60%的市场需求相对照,缺口为30%~35%。由于我国金刚石制品的整体技术与质量水平落后于发达国家,用于电子、汽车、家电、数控加工等行业用的高档产品90%以上依赖进口。因此我国在高档超硬材料领域的发冲击式破碎机价格展空间很大。近年来人造金刚石应用对象和应用领域不断扩大,市场需求更加旺盛,呈现出持续快速增长的态势。 生产的制砂设备,反击破,破碎机厂家,球磨机价格,水泥设备等设备已通过ISO9001国际质量体系认证。

  3,未来金刚石需求增长,价格平稳回升未来几年我国人造金刚石的市场需求量仍可以保持在年均复合增长15%以上.根据行河南球磨机业协会统计数据,2001年-2009年国内人造金刚石产销量由16亿克拉增长到54亿克拉,年均复合增长16.4%左右。未来几年我国人造金刚石的市场需求量仍可以保持在年均增长10%以上,预计2012年国内市场需求量可以达到70亿克拉。随着国内人造金刚石行业的技术进步和产品质量的提高,我国人造金刚石产品逐渐被国际客户认可,根据行业协会统计数据,2001年-2008年我国人造金刚石出口数量由1.53亿克拉增长到13.5亿克拉,年均复合增长率37%。凭借我国人造金刚石行业的生产能力及价格优势,我国人造金刚石及其制品出口将继续保持快速增长趋势。

  总之,随着人造金刚石技术不断发展,金刚石工具、人造金刚石在新材料、新工艺、新装备逐步得到应用及我国在人造金刚石行业的自身优势,有理由相信我国人造金刚石市场未来几年必将迎来黄金发展期,保持高速的发展态势。

  产业链简介:金刚石产业链自上而下分别为石墨、单晶、微粉、聚晶复合片、金刚石制品。目前,我国50%左右的单晶用于生产锯切工具。根据聚晶制品应用领域的不同,聚晶复合片又分为:石油开采用、矿山开采用、刀具用、拉丝模坯。金刚石制品分为单晶制品(磨具、锯切工具)、聚晶制品(地质钻头、刀具、拉丝模)。

  下游应用领域介绍:磨具主要应用于电子信息领域IC 芯片加工、汽车领域发动机加工、空调及冰箱压缩机加工、刀具加工等;锯切工具主要应用于石材工业、建筑工业;钻进工具主要应用于矿山、石油开采;刀具主要应用于车床加工。 市场空间预测: 2011年国内单晶市场需求约为94亿克拉,未来两年增长率11.33%、10.33%;2011年全球石油复合片需求78亿元,未来两年增速12%;矿山复合片92亿元,未来两年增速12%;刀具复合片132亿元,未来两年增速45.33%。

  行业投资建议:最好看聚晶复合片领域。我们通过测算预计:未来单晶新增供需呈现恶化趋势,单晶价格下跌是大方向,价格下跌抵消部分产量增长,行业收入和利润增长将放缓。单晶价格下跌有利于聚晶生产的成本降低,同时由于下游制品企业小而多,再加上聚晶生产企业技术壁垒较高,聚晶企业对下游议价能力较强。因此, 我们判断处于中间环节的聚晶复合片领域未来在产业链条中发展趋势向好。且由于国内聚晶企业面临广阔的市场替代空间,龙头企业有望凭借稳定的质量和优惠的价格逐步扩大国际市场份额从而快速崛起。

  公司投资建议:豫金刚石(行情,资讯)是国内单晶产业新锐,公司设备和技术水平国内领先,未来受益于单晶产能扩张和微米钻石线元,给予公司2012年25倍PE,6-12个月目标价17.5元,给予推荐评级;黄河旋风(行情,资讯)是国内产业链较为齐全的老牌单晶合成企业,未来将受益于超硬复合材料项目和预合金结合剂项目的投产,预计2011-2013年EPS 分别为0.44元、0.75元、1.09元,给予公司2012年25倍PE,6-12个月目标价18.75元,给予强烈推荐评级;四方达(行情,资讯)是国内聚晶生产龙头企业,强烈看好公司未来成长,明后年将受益于公司拳头产品HR 石油片、高端刀具复合片、钻头项目的投产,预计2011-2013年EPS 分别为0.46元、0.77元、1.25元,给予公司2012年30倍PE, 6-12个月目标价23.1元,给予推荐评级,建议长期关注项目进展,股价调整后积极介入。基于公司估值、行业发展和未来成长速度,强烈推荐黄河旋风,推荐四方达、豫金刚石。我们对3家公司的推荐排序:黄河旋风、四方达、豫金刚石。

  风险提示:下游行业增速下滑超预期、国产复合片客户认可程度低预期从而新项目进展缓慢。

  中金公司分析员陈华、石冉11月15日发布研报认为,金刚石需求高增长,整体景气度处上升期。由于人造金刚石等硬质材料的成本下降,引发了其对传统磨料如碳化硅的替代,正是这种结构性的替代将金刚石行业带入了目前的景气发展周期。鉴于下游新的应用还在不断涌现,该行业整体属于上升期。

  研报认为,一方面金刚石相关产业已经纳入《新材料十二五发展规划》,硬质材料的发展牵动着我国整个工业生产水平的提升。另一方面河南省是我国硬质材料生产聚集地,而中原经济区的正式批复将使河南省硬质材料产业得到更多政策支持。

  研报认为,豫金刚石(行情,资讯)低端产品占比约30%,明年起预计所有低端产品将出售给华晶微粉(原恒翔磨料,豫金刚石控股51%)。而华晶微粉明年起线用金刚石微粉将扩产,以满足豫金刚石金刚石线生产需要。豫金刚石目前已完成收购华晶微粉,预计今年最后两个月并表,明年华晶微粉将为豫金刚石带来业绩贡献和金刚石线微粉供给,带来较强的业绩支撑。建议投资者积极跟踪微粉细分行业发展、金刚石线应用和相关投资机会。

  盈利预测与投资建议:预测公司2012年与2013年的每股收益为0.60元与0.80元,按3月20日22.80元收盘价计算,对应的PE分别为38.08倍与28.54倍。目前估值水平相对较高,考虑公司行业地位及高成长性预期,维持公司“增持”投资评级。

  风险提示:原材料价格大幅波动;经济下滑超预期;项目市场拓展与建设进展低于预期。

  投资要点: 2011年,公司实现营业收入4.65亿元,同比增长81.75%;归属于母公司所有者净利润1.42亿元,同比增长86.39%。公司业绩基本符合我们的最新预期,业绩增长主要源自人造金刚石单晶的量价齐升。

  单晶产能持续扩张。2011年公司单晶产量10亿克拉左右。公司3亿克拉的募集资金项目以及3.4亿克拉的超募资金项目分别于2011年4月、9月达产,2012年将贡献完整产能。同时,公司利用自有资金和债务资金投资的10.2亿克拉项目正稳步推进,产能将逐步释放,预计2012年公司单晶产能有望达到16亿克拉。 单晶优势明显,产业链逐步完善。2011年公司单晶业务毛利率达到46.44%,应为国内最高水平,原因在于公司拥有国内顶尖的设备。豫金刚石的六面压机为自主研发,以650的压机为主,同时是国内唯一一家拥有腔径达到1000的压机的企业, 公司的压机单产显著高于国内同行。除传统单晶业务外,公司产业链逐步往下游延伸。光伏用微米钻石线项目已经基本投产,目前正处于产品试用期,预计今年将贡献部分利润。同时,公司3月26日公告将部分剩余超募资金投向“年产5万片高品质金刚石砂轮”项目,该项目预计2013年5月试生产,2014年投产,正常年份贡献收入2872万元,净利润622万元,以现有股本计算,增厚EPS0.02元。

  投资建议:预计2012、2013年EPS 分别为0.70元、0.82元,目前股价对应2012年25倍PE,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期,微米钻石线应用情况低预期

  盈利预测与投资建议:预测公司2012、2013年每股收益(不考虑转股)分别为0.65元和0.89元,按3月27日14.90元收盘价计算,对应PE分别为22.91倍和16.71倍。目前估值合理,维持公司“增持”投资评级。

  2011年全年,公司实现销售收入5.79亿元,同比增长41.22%;实现归属于上市公司股东的净利润6869万元,同比增长2.39%;实现基本每股收益0.30元,略低于我们的预期。

  2011年四季度,公司实现营业收入1.66亿元,同比增长84%;实现归属于上市公司股东的净利润173万元,同比增长4.1%;实现每股收益0.07元。

  收入大幅增长,净利润增长较慢,主要有以下几个原因:1)2011年,公司积极拓展国内外市场,开拓新的市场领域及产品领域,使得陶瓷工具、电动工具等产品收入有较大幅度增长。2)受原材料价格上涨,人工成本增加等原因的影响,我们预计公司2011年毛利率有一定程度下滑。公司为拓展新市场和开发新产品,费用率上升较为明显,产品研发投入力度加大,因此净利润较去年相比,只有小幅增长。

  今年业绩有望在去年基础上增长。2012年陶瓷加工用金刚石磨具业务收入有望继续高速增长;经过去年一年的整合、市场渠道拓展和铺垫,电动工具、合金工具等业务有望快速增长。泰国工厂项目也在有序推进中。随着市场逐步打开,预计费用率也会较去年有所下降。

  风险提示:金刚石工具反倾销不利和汇率波动的风险。高铁项目进展慢于预期。出口退税可能下调的风险。

  2011年1-9月,公司实现营业收入10.19亿元,同比增长99.33%;营业利润7,706万元,同比增长10943.25%;归属母公司所有者净利润7,250万元,同比增长3136.46%;实现基本每股收益0.26元。公司预计全年将实现净利润8,000万元~10,000万元。

  其中,2011年第三季度,实现营业收入4.39亿元,同比增长137.12%;营业利润5,522万元,去年同期为-120万元;实现归属母公司所有者净利润5,588万元,同比增长69041.94%;实现每股收益0.20元。

  钕铁硼业务景气,收入大幅提升。公司主要经营钕铁硼磁性材料业务,主要产品包括稀土永磁材料与制品、棕刚玉系列产品、物流设备与控制和信息系统、金刚石制品及磨具,钕铁硼业务是公司收入的主要来源,近年来,该业务贡献收入超过60%且占比不断提升。报告期内,受国家稀土政策影响,磁性材料行业发展迅速,钕铁硼行业高度景气,公司钕铁硼销售收入大幅增长。

  毛利率大幅提升、期间费用率下降使营业利润百倍增长。公司年初储备了部分稀土材料,成本相对较低,得益于此,报告期内公司毛利率提升7.07个百分点至22.30%。2011年前三季度,公司发生期间费用率13.75%,同比下降1.46个百分点,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.78个、0.67个、0.01个百分点至1.75%、9.25%、2.75%。

  资产负债率下降,但仍旧过高。截至2011年3季末,公司资产负债率为81.35%,相比于二季度末的86.26%下降4.91个百分点,但仍旧过高。近年来,公司资产负债率超过80%,处于较高水平。公司的负债主要为短期借款、应付票据等流动负债,流动负债占负债总额的比例高达97.57%。过高的资产负债率将增加公司的资金压力和偿债风险。

  长远看,钕铁硼业务前景看好。钕铁硼磁性材料具有优异的磁性能,广泛应用于电子、电力机械、医疗器械、玩具、包装、五金机械、航天航空等领域,属于国家重点培育和发展的新材料产业,具有较好的发展前景。自年初以来原材料稀土金属价格暴涨,引致钕铁硼价格不断攀升。虽然目前稀土价格已有所回落,钕铁硼下游需求略有不旺,但从长远看钕铁硼还是具有较好的发展前景。

  建设金刚石切割锯片项目,优化产业及产品结构。公司拟投资4,388万元在横店(太原)工业园区投资建设“金刚石切割锯片项目”,项目建设期为1年,建成后,金刚石切割锯片热压涡片年产量270万片,热压干片年产量130万片。该项目符合公司长期发展战略规划,有助于公司优化产业及产品结构,有助于增强公司在超硬材料行业的市场竞争能力,提升公司整体盈利能力。

  盈利预测与投资评级:公司业绩超出我们预期,上调公司盈利预测,我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.31元、0.45元和0.60元,以10月17日收盘价16.47元计算,对应的动态市盈率分别为54倍、37倍和27倍,公司目前估值偏高,暂时维持“中性”的投资评级。

  风险提示:原材料价格大幅变动及供应不足风险;流动性资金不足,资产负债率继续提高的风险。

  综上,我们在考虑了公司新建项目带来的复合氧化锆等产销量的增长,以及澳大利亚锆矿的顺利投产带来的业绩增量,预计公司11-13年每股收益分别为0.55/1.10/2.01元,其中2012年业绩预测仅隐含澳洲矿12年实际产量为2.5万吨(折合锆精砂),产能加速投产将给盈利预测带来上调空间。目前股价分别对应动态PE70.9/33.5/19.4倍,重申“增持”评级。

  报告期内公司主要稀土产品和钨矿价格同比大幅上涨,产品销量也有所增加,是公司营业收入和利润增长的主因,其中稀土业务是业绩增长主要贡献者。2010 年稀土业务营业收入占公司总收入的83.5%,营业利润占总利润的74.8%。

  公司目前已经拥有广东省内仅有的4 张稀土采矿证中的2 张,是省内唯一合法的稀土采矿权人,未来有望整合平远县和新丰县所有稀土资源。目前探矿权区域内共有稀土矿石权益保有储量611 万吨(折合稀土氧化物约近1 万吨),稀土氧化物产能1200 吨。主要业务仍停留在稀土筛选、分离和销售阶段,毛利率仅有14.74%。公司有向下延伸产业链的打算,预计稀土深加工项目2013 年投产,主要生产灯用三基色荧光粉、LED 荧光粉等,产业链建成后稀土业务毛利率将有所提高。

  公司控制广东韶关石人、梅子窝等5 座钨矿,共有钨矿石权益保有储量100 万吨,年钨矿产量1600 吨。钨精矿毛利率34.66%, 略高于钨精矿开采行业平均水平。主要业务也以钨精矿开采、销售为主,初级加工为辅,缺少深加工生产线。但是预计未来随着国内钨矿资源整合,钨矿价格上涨对业务盈利能力将继续支撑。

  公司还拥有阳春石菉铜矿、潮州厚婆坳银矿、大宝山铜钼多金属矿、红岭矿业、陆丰县甲子锆矿等各类丰富的矿产资源,这有可能会为公司未来的资产收购埋下伏笔,给公司业绩带来惊喜。

  我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.41 元、0.44 元和0.75 元。考虑到资源稀缺性,我们预计未来两年钨和稀土价格将继续稳步上升,因此公司盈利前景良好,给予“增持”评级。

  一、 事件概述公司年报2011年实现收入40.81亿元,同比增41.74%;归属于上市公司股东的净利润5.41亿元,同比增147.97%;基本EPS0.99元,拟每10股现金分红1.50元(含税)。

  由于产成品量增加,公司产品自给率下降0.87%,但仍维持较高水平,黄金自产比重降16.95%、精锑自产比重降3.93%、氧化锑自产比重增14.05%、APT自产比重降8.35%,预计2011年自给率约为锑60%,金40%,钨92%。

  产品均价全面上涨,锑价企稳回升产品价格方面:2011年,所有产品售价均大幅上涨,其中国际金价全年均价1571.68美元/盎司,同比上涨28.35%;国内2#锑锭全年均价93000元/吨,同比上涨52.9%;APT均价21.25,上涨62.04%。目前锑精矿价格自2月中旬以来有所回暖,从4.6万上涨至5.2万,2#锑锭目前约8.1万/吨,较月初低点8万整有所上涨。

  探矿初有成效,资源储量持续增加截止2011年末,公司资源储量持续增加,公司拥有和控制28个探矿权,13个采矿权;保有矿石量2560万吨,同比增长21.17%;保有金属量储量:金43790千克,同比增长5.16%,锑207794吨,同比增长6.97%;钨58509吨,同比增长30.52%。

  锑金产能扩建持续,未来增长确定新建产能主要针对金、锑产品,将作为公司的支柱产业贡献利润。2011年,常德锑品15000吨/年氧化锑工程已正常生产;本部乙二醇锑生产线吨/日采选建设工程已完成主体建设,预计6月试车,年产金约300kg;安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建工程进展顺利,约1年时间完工。

  三、 盈利预测与投资建议公司十二五发展规划,产量、收入、净利润、新增储量等环比增长均不低于15%,十二期期末公司金、锑、钨的产量将增长到12.5吨、3.3万吨、4000标吨,未来发展明确。但由于目前海外需求仍不旺盛,给予公司“谨慎推荐”评级。预计2012-2014年EPS分别为1.47、1.78和2.05元/股,对应当前股价PE分别为18.35、15.10和13.17倍。

  四、 风险提示金属价格下跌,海外需求恢复缓慢,探矿进展缓慢。来源中国证券网)


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