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陕天然气:区域垄断并具有公用事业性质的天然

admin 人造钻石 2021年06月20日

  陕天然气是目前陕西省唯一的天然气长输管道运营商。公司从事的天然气长输管道业务,具有区域垄断的特性。公司目前主要的长输管线有四条:靖西一线、咸宝线、西渭线、靖西二线等,长输管网主要覆盖了陕北和关中八个市区。

  公司营业收入主要来自于天然气销售收入及管道运输费,利润主要来自于管道运输费。

  公司天然气长输管道业务具有公用事业性质,业绩稳定性高。天然气是国家政策鼓励的清洁能源,市场培育成熟以后,需求增长较为稳定。同时,管输价格受到政府管制,价格趋势也较为稳定。

  陕西天然气需求尚有较大提升空间。陕西全省107个县区中尚有59个未实现气化。公司目前主要覆盖陕北和关中八个市区。同时,公司已获授权负责陕南天然气长输管道的建设和经营。陕南地区市场有待开发。

  依赖单一气源风险。公司目前仅有单一天然气气源即长庆油田。西气东输二线和韩城煤气层等气源短期内尚不能给予公司供气,从未来可能的供气量来看,这几个气源只能作为公司的补充气源。预计中短期内长庆油田将是公司中短期内的主要气源。

  其他风险提示:新建管道项目将在短期内导致公司净资产收益率大幅下降;管输业务改缴增值税导致08年净利润增长率较低。

  盈利预测:随着原有需求的自然增长和后续气源的确定,以及新建管道的投产,公司的输气量逐步提高,公司管输收入稳步增长,毛利率也将逐步小幅提升。预计公司07,08,09年的EPS(假设发行10,000股)分别为0.52元,0.61元,0.70元。

  估值及投资建议:综合考虑了公司的区域垄断地位、稳定的业绩和良好的成长性,以及天然气行业在陕西省的良好发展前景,建议进行申购。

  建议申购询价区间为9.5~11.0元/股,公司二级市场合理估值区间为12.5元~14元/股。


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